《港湾交易不雅察》施子夫 王璐

行动徽酒“四朵金花”之一的口子窖(603589.SH)，三季报事迹说明昭着要过期其他两朵金花古井贡酒(000596.SZ)和迎驾贡酒(603198.SH)。

与此同期，岂论是大本营省内销售，如故省外售售，口子窖也呈现了双双下滑态势，公司现时的销售压力相配彰着。

曾制定三年目的百亿的口子窖，2024年龄迹增长18%的渴望只怕简略率也要破灭。

01

第三季度营收净利润大幅下滑，同业说明可以

本年前三季度，口子窖杀青营业收入43.62亿元，同比下落1.89%；归母净利润13.11亿元，同比下落2.81%；扣非后净利润12.66亿元，同比下落4.89%。

本年各季度对比来看，口子窖仅第三季度营收和净利润呈现了双位数大幅下滑花式。

第三季度，公司杀青营收11.95亿元，同比下落22.04%；归母净利润3.62亿元，同比下落27.72%；扣非净利润3.37亿元，同比下落32.34%。

2024年上半年，公司杀青营收31.66亿元，同比增长8.72%；归母净利润9.49亿元，同比增长11.91%；扣非净利润9.3亿元，同比增长11.50%。

更具体来看，前三季度，口子窖公司高等、中档、低档白酒收入折柳为41.12亿元、0.49亿元、0.91亿元，同比折柳下滑3.09%、下滑27.36%、增长44.47%。

按区域销售来看，第三季度，口子窖安徽省内/省外折柳杀青营收9.52/2.21亿元；同比下滑22.09%/25.59%。本年1-9月，省内、省外折柳杀青销售收入35.55亿元、6.96亿元，同比折柳下滑1.65%、8.14%。

由此来看，占据口子窖的中枢家具高等酒以及中枢区域安徽省内齐双双下滑，这真实令东谈主担忧。

同期，岂论是第三季度，如故前三季度，口子窖也差于同业古井贡酒和迎驾贡酒。

古井贡酒前三季度杀青营收190.69亿元，同比增长19.53%；归母净利润47.46亿元，同比增长24.49%；扣非净利润47亿元，同比增长25.55%。第三季度，公司杀青营收52.63亿元，同比增长13.36%；归母净利润11.74亿元，同比增长13.6%；扣非净利润11.59亿元，同比增长14.52%。

迎驾贡酒前三季度杀青营收55.13亿元，同比增长13.81%；归母净利润20.06亿元，同比增长20.19%；扣非净利润19.97亿，同比增长22.85%。第三季度，公司杀青营收17.28亿元，同比增长1.58%；归母净利润6.275亿元，同比增长3.67%；扣非净利润6.308亿，同比增长5.91%。

02

行业需求有所承压，毛利率也大降

西南证券研报以为，中秋和国庆双节时候，白酒商务和宴席消耗同比均有所下滑，末端拿货积极性较差，行业需求端显赫承压，酿成收入端出现下滑。分家具，第三季度高等白酒杀青收入11.4亿，同比下滑22.7%，预计兼系列新品仍处在消耗者汲引和市集延伸之中，孝敬增量相对有限，中档/低档白酒收入增速同比-55.3%/+26.5%。分区域，第三季度省内收入9.5亿元，同比下滑22.1%，主要系外部消耗环境低迷，徽酒竞争较为热烈，重叠兼系列还处在汲引期，省内增速阶段性承压；省外收入2.2亿元，同比下滑25.6%，省外说明亦较为低迷。

西南证券指出，公司第三季度毛利率同比下落5.9个百分点至71.9%，预计主要系家具结构有所下千里，重叠新品兼8渠谈促销和消耗者红包返利力度较大。预计来岁，伴跟着外部需求改善，渠谈信心慢慢复原，重叠公司兼系列汲引获取打破，营销体系充分理顺，有望迎来表里共振。预计2024-2026年EPS折柳为2.69元、2.90元、3.19元，对应动态PE折柳为15倍、14倍、12倍。公司捏续潜入雠校，有望重回谨慎成长。

天风证券也暗示，三季度公司收入下滑主要系白酒需求举座相对疲软。省内一经公司基本盘，合肥市集兼系新品势能朝上。渠谈方面，三季度批发代理/直销(含团购)销售收入11.29/0.43亿元(同比-23.80%/+19.70%)，经销商数目同比净加多88家，季度末经销商共1008家，平均经销商界限同比-29.51%至116.29万元/家。区域方面，三季度省内/省外收入占比折柳为81.19%/18.81%，省外占比缩小0.71个百分点。24年以来在平台公司运作模式下，兼8卡位200元价位带，在合肥等市集说明超过，品牌势能回升。

天风证券给出的投资建议是，有计划需求复苏相对偏弱，下调盈利预测，预计24-26年公司收入折柳为59.5/66.1/72.9亿元(前值67.0/74.5/82.1亿元)，归母净利润折柳为16.8/19.2/21.5亿元(前值19.9/22.7/25.3亿元)，对应PE为15.3X/13.4X/12.0X，防守“买入”评级。

03

竞争压力不小全年目的颓丧，被踢出关节指数

广东省食物安全保险促进会副会长、中国食物产业分析师朱丹蓬向《港湾交易不雅察》暗示，口子窖近些年说明不够亮眼，尤其在本年，所有这个词白酒行业步入到特别内卷的高竞争情况下，公司会濒临古井贡酒等同业的热烈竞争，而在省外，其品牌效应、界限效应以及粉丝效应也一直齐特别薄弱，这就更会受到寰宇其他名优白酒品牌的挤压，是以举座的蓄意情况欠安是势必花式。具体看家具矩阵的话，口子窖中高端家具在市集竞争方面说明一般，而中档或中低端家具也莫得太大增量空间。

中国酒业独处评述东谈主肖竹青以为，口子窖一度在盘中盘营销方面说明可以。盘中盘是指通过大盘带动小盘，通过中枢盘带动邻近盘等动作针对餐饮渠谈销售白酒，这有着曩昔时间的机会，2000年后消耗者开动去餐饮店吃饭喝酒，餐饮业快速发展下，喝酒场景极大丰富，而徽酒通过末端遏制、包销包量、一店一策盘中盘等方式，销量快速擢升。

针对口子窖现时发展，肖竹青建议：1，趁势而为，进犯茅台镇并购酱香酒厂，卖酱香更赢利，喝酱香更有排场；2，放荡适当200元以内的口粮酒市集基础，强化性价比上风；3，说明区域酒厂在当地的情面上风，致力把情面生意作念到极致；4，加放荡度开展圈层营销和事件营销，通过当动员地消耗者意见首领引颈扩大口子窖排场消耗的区域示范效应；5，加大营销立异，加大搪塞平台与消耗者互动延伸的频次，汲引新的消耗场景；6，积极引进年轻东谈主才，拒接东谈主才团队老化。

屋漏偏逢连夜雨。11月29日，上交所公告袒露，字据指数划定，经指数众人委员会审议，上海证券来回所与中证指数有限公司决定调度上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年12月13日收市后顺利。其中上证180指数更换18只样本，口子窖也在调出名单中。

据悉，上证180指数则以沪市A股为样本空间，入选的180家个股均被以为具备界限大、流动性好、行业代表性强等特点。

此外，在11月25日的最新一轮MSCI中国指数调度中，也将口子窖剔除。MSCI中国指数是由摩根斯坦利国外成本公司编制的追踪中国倡导股票说明的指数，旨在揣摸中国市集的说明，MSCI 中国指数纳入的企业，多为外资眼中中国优质金钱代表。

值得一提的是，口子窖在本年制定的3 年发展目的中暗示，要杀青销量翻番，达成“百亿口子”目的。字据其制定《2024 年度财务预算决策》，提倡本年预计营业收入70.35 亿元，同比增长18%。

按此目的欧洲杯正规(买球)下单平台·中国官方全站，口子窖四季度至少要完成26.73亿元的营收。昭着，从本色情况来看，口子窖简略率无法完周密年目的。雷同，从积年四季度公司营收说明不雅察，客岁四季度说明最佳，营收也才15.16亿。(港湾财经出品)