（原标题：假期的暴跌…）

今天事儿挺多。耶伦顷刻间要在周五发表一个言语，讲咫尺边临的“经济危机”，其中还要强调好意思联储安逸性。今晚凌晨鲍威尔言语会传达什么样的信息就更引东谈主热心，咫尺市集大部分东谈主预期是本年一次降息，少数东谈主启动讲“no cut”本年不降息…看今晚了

AMD和SMCI的盘前大跌

不代表产业趋势，只响应方式变化。AMD属于贴着市集预期低空略过，十足beat少许点，包括AI DC收入上调少许点。其实算昔时几个季度中可以的报了，但市集股价的反馈比功绩自己更讲解问题，还是转变了-25%且功绩及格的情况下，还大跌，讲解市集对竞争压力的concern是中始完毕构性的。尤其是Lisa在call上说“40亿好意思金勾通的天花板不是供给决定的”，示意供给不一定一齐迤逦为收入。因为sell-side预测60-80亿好意思金的，齐是按cowos拍出来的。有点Lisa给他们降温的真谛。说白了AMD和NV不是一个阶段，NV还是进入抓续的供给受限（cowos宽松了还有电力问题），而AMD还处于争取需求讲解我方的阶段....况兼传统业务疲弱的情况下，市集订价的锚早已是来岁EPS * 来岁PE，因此来岁的竞争问题不可能疏远，会被反复挑战。除非24年剩下3个季度用显赫的超预期讲解我方...似乎有难度。MI300销售额Q1概况5亿好意思金，Q2臆测能完成8-9亿好意思金，要beat乐不雅买方60-80亿好意思金的预期，下半年MI300要完成45-65亿好意思金收入，30-40w片出货。纯敬爱，如若电不够，去哪儿插这样多MI300…

SMCI功绩和勾通齐beat盘后还大跌，亦然相似真谛。GB200来岁对AMD、SMCI齐偏利空。SMCI昔时的中枢竞争力说白了是雇主与老黄连系好，allocation阶段供不应求还能拿到卡，以及HGX处事器瞎想上少许点溢价。而对比之下（下图）GB200这种整机柜录用的神色，特殊于NV收回了处事器界说权，价值从处事器瞎想才气向两端分流，一头落在board瞎想才气（Bianca compute board和switch board），另一头是机柜瞎想才气，这些主要给了FII广达纬创，而中间的cartridge以致是NV我方通过安费诺径直向ODM/OEM销售。下一步订单能外溢给戴尔SMCI几许、超微液冷工夫储备如何参与到GB200及B200NVL72等改日架构，照旧个问号。近期evercore有个notes也提到了DELL的乐不雅预测，长尾客户存量竞争是挺热烈...

2. AWS收入增速超预期，capex超预期

至此三大云集体证明：收入反弹+capex参加加快。（大摩径直把云筹备行业capex 增速上调了18个百分点到44%）

我去看了下所有云历史上的成本参加密度，今天还是达到了历史最高水平.....capex/野心肠现款流，从2000年不到10%提到了这个季度夸张的40%（下图）。云筹备行业第一次成本开支密度大幅上扬，是2006年，其时AWS推出了经典居品S3和EC2，开启了20年的云筹备期间海浪。而这一次起始更高、赌注更大、共鸣性一致性更强，臆测能把NVDA 25年预期再往上拔一拔，但CSP我方能不行赚且归？确凿个问号。大齐的成本开支有时迤逦为折旧，AI拉动的也齐是“低margin”收入，短期细目承压。

AWS CEO Jassy也提到AI收入量级是几十亿好意思金，这内部不知谈是否包含了Anthropic的实践成本，按照OAI和微软的公约，“算力支票”行为股权投资支付对价的一部分，不行证明为微软收入。Jassy也转述了Dario说的上一代模子实践10亿好意思金成本，下一代100亿好意思金，且明确说“Anthropic实践还是启动使用Trainium2” ASIC，这个相比正面。昔时如若看infra才气排行，概况是AWS=GCP>Azure，此次Azure有OpenAI当陪练属于弯谈超车了，而AWS这种超等玩家也就刚刚启动发力。微软、谷歌齐还是入辖下手启动准备GPT-6级别的几十万-百万卡超等“真金不怕火丹炉”，Anthropic怎么跟，AWS提供什么样的infra，是下一个大命题。

此外，AWS也再次强调推理将会大于实践。最近听到越来越多的音信，巨头齐在为推理的爆发作念准备。连国内某巨头齐囤了大几十万张好处推理卡，同期还积极采购H20。还没看到Super App影子，你我齐会奇怪，推理需求在哪儿？只可说供给的量变在蕴蓄出需求的质变，除了行将发布的下一代模子、神话中的agent，就望望脚下gpt-4 level开源模子的降本速率，惊东谈主：

到gpt-5推出、模子参数赓续压缩、GB200部署，推理成本可能会再下落2-3个数目级…什么见地，昔时贵到无法用的场景，咫尺险些是免费，那推理的需求会如何？

（完）

这两天星球里的东西被传获得处齐是欧洲杯正规(买球)下单平台·中国官方全站，不是说好不学习的吗…